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北京时辰2月22日晚间，巴菲特在其麾下的伯克希尔-哈撒韦公司官网上，发布了万众期待的年度致激动公开信。
投资界东说念主士连夜研读，如饥似渴。
本年的致激动公开信照例充满着灵巧、存眷与幽默。巴菲特一开篇就强调“在伯克希尔咱们也会犯辗转。”他把我方的辗转分为两种类型。
一种是误判所收购公司的经济出息，导致本钱错配。这里讲的“所收购公司”既包括收购100%股权的案例，也包括收购部分可往复股票的案例。
因为，对于巴菲特来讲，购买股票等于得到股票所代表的公司的业务，具体比例不影响这个行为的性质，是以归为一类。同理，巴菲特也不分所谓的一级市集（即未上市股权）、二级市集（即上市股权）。他奉行的价值投资门户一直齐在强调，买股票等于投企业，不是投契炒作股票本人。
另一种辗转是招聘伯克希尔公司管制者时误判其智商与至心度。至心度方面产生的失望所带来的灾祸开阔于其财务影响所带来的灾祸，他说：“这种灾祸可能接近于一场失败的婚配。”
从性格来讲，巴菲特比拟内向、害羞，出奇但愿被东说念主接受、心爱，有明显的取悦型东说念主格的倾向，是以对被东说念主拒却放弃等东说念主际关系突破型的灾祸会比常东说念主更明锐。
总之，第一种辗转是看错了企业，第二种辗转是看错了东说念主。在这两种辗转之上还有一种更严重的辗转，即延伸蜕变辗转的辗转，这亦然最严重的辗转，巴菲特戏谑地用“罪过累累”（cardinal sin）来描写这种辗转。芒格称其为“吮拇指”（thumb-sucking），即魂不守宅，柔和寡断，当断不断。
巴菲特写说念：“他（芒格）会告诉我，问题不会因为你的精采愿望而自行隐没，你必须采用行动，不管这可能何等令东说念主不惬心。”
巴菲特似乎着实有这个污点。他曾屡次坦言，此生最大的辗转是收购了伯克希尔哈撒韦公司，其时这是一家在新英格兰地区的大型纺织厂。天然他很明晰纺织这个产业出路昏黑，家具同质化，全球产能多余，工场正在向好意思国南边升沉，等等，但是他如故无法屈膝纺织公司股价低廉的蛊惑，“捡雪茄烟蒂抽”。在收购伯克希尔七年之后，他又抵不住蛊惑，又收购了一个纺织厂。
收购伯克希此后，他试图处理该公司日出不穷的问题，大部分问题并莫得找到有用的处理主张。好比海誓山盟，在流沙上建城堡，这类问题蓝本就无解。
但是巴菲特莫得惟恐蜕变辗转，拖延了二十多年后，才于1985年关停伯克希尔的纺织业务。
那年他照旧55岁了。也等于说巴菲特在年近花甲的时候才蜕变了东说念主生最大的一个辗转，走上了康庄大路。大部分这个年事的东说念主照旧退休了，而巴菲特的色泽才刚刚启动。
2
巴菲特在1978年致激动信里讲了他迟迟不肯关闭伯克希尔纺织业务的原因，一是该公司是当地迫切的老板，提供了客不雅的税收和处事契机；二是管制层坦诚面对窘境并费事处理问题；三是职工极力合作；四是尚能产生踏实的现款收入。
可见巴菲特不是一个“狠”东说念主，他狠不下心来隔断别东说念主的生存，哪怕这么不错保护我方的投资。是以就一直耗着，耗到透澈耗不下去才关闭工场。
他的列传《滚雪球》里讲到这个时期他的心路历程，历程二十多年的灾祸抵挡，他最终发现我方出奇不稳当径直收制好多东说念主。比如，他无法面对一个活生生的东说念主说“你被革职了”，一意象这个东说念主的老婆儿女依靠这份工资度日，他就说不出口。
心地软是导致巴菲特“吮拇指”，不可实时蜕变辗转的迫切原因。
承认我方的辗转，并承认我方没能实时蜕变辗转的辗转，这在大公司中是一丝见的。
巴菲特也写说念：“2019年至2023年期间，我在致您的信中16次使用了‘辗转’（mistake）或‘子虚’（error）这两个词。许多其他大公司在归拢时期从未使用过这两个词。”
不外，他也指出了一个例外，等于亚马逊，这家公司在2021年的年报中不饶恕面地写了一些坦率的不雅察。除此除外，其他大公司的年报多半是喜庆的讲话与像片。
巴菲特进而写说念：“我曾担任一些大型上市公司的董事，在某些公司的董事会和分析师会议上，‘不正确’（mistake）大致‘不正派’（wrong）是禁词。这种禁忌意味着管制层以为我方好意思满无错，这总让我感到不安。”
天然，巴菲特也指出，有时出于法律的考量，推敲时如实需要有所保留，毕竟好意思国社会诉讼泛滥。
3
不承认辗转、不正视辗转的公司夙夜会堕入窘境，因为辗转解越犯越大，直至不可打理。
差点成为巴菲特“滑铁卢”的所罗门昆季公司（Salomon）等于一个很能证实这个问题的案例。1976年巴菲特的GEICO保障公司出现危急险些歇业时，所罗门昆季公司的CEO约翰·古特弗罗因德（John Gutfreund）曾伸出提拔拉了巴菲特一把，此后两东说念主成为一又友。
尽管两东说念主的投资管制理念、为东说念主处世作念派很不一样，但是对于古特的拯救之恩，巴菲特一直心胸感想。
1987年，所罗门昆季面对Ronald Perelman（在垃圾债之王Michael Milken的撑持下）的坏心收购，古特向巴菲特求救。伯克希尔随后在9月底买入7亿好意思元所罗门昆季公司的可调遣优先股，随附要求是从1995年启动之后的5年，伯克希尔每年齐不错选拔是收回现款如故将其调遣成凡俗股，可调遣优先股利率为9%，转股价为38好意思元，且如若不调遣，到期后所罗门必须回购，风险得志。
其时的所罗门昆季公司是好意思国最大的投资银行之一，是债券承销市集无可争锋的霸主，亦然好意思国政府债券的主要承销商之一。按照资产欠债表来讲，所罗门昆季公司是好意思国第二大企业。其CEO古特的像片曾登上《贸易周刊》并配上“华尔街之王”的好意思誉。
姑且不谈情面，巴菲特认为这家公司的债券承销特准权组成了一条宽阔的护城河，这笔往复既有踏实的股息收入，又有股价飞腾的赢利契机，一举两得。
关联词，事与愿违，1990年到1991年，所罗门刊行部认真东说念主保罗·莫泽数次非法竞拍国债，并囤积居奇，主管市集。
古特早已知说念此事，果然不着疼热，不仅莫得开除莫泽，还陆续让莫泽留在管制层。
其时的公功令律参谋人辅导过古特，莫泽的行为照旧组成积恶，如若公司不采用任何行动，无异于和政府硬拼。古特默示会严肃处理这件事，但奇怪的是他莫得采用任何行动。
芒格自后辩驳此事时说这等于“吮拇指”，蓝本必须采用行动的时候，却仅仅干坐在那里苦想冥想，这等于铺张时辰。
终末好意思国政府决定对所罗门采用严厉的惩责措施，所罗门死活存一火。这时古特向巴菲特求救，但愿巴菲特取代我方担任临时董事长。
巴菲特担任所罗门董事长后，对内进行了透澈的整顿，对外坦率地承认辗转。他在1991年9月11日国会听证会上的发言让华尔街以为不可想议，他一再向客户、好意思国政府、好意思国东说念主民认错说念歉。
他还说：“主席先生，我也要感谢你如斯实时地召开这些听证会。你们和好意思国东说念主民有权知说念所罗门昆季公司究竟出了什么事，我这就来告诉你们迄今我所知的沿路真相。一朝我知说念了更厚情况，我一定会立即向联系当局证明。”
最终，所罗门以2.9亿好意思元妥协了民事诉讼，被免于刑事指控。公论一致认为，如若莫得巴菲特的费事，所罗门确定倒闭。更运道的是，所罗门很快有了喘气的契机，因为真实整宿之间，媒体就把眼神转向了苏联，戈尔巴乔夫被免除了。
1993年，所罗门丑闻的主要当事东说念主莫泽受到了判决。巴菲特直言判决太轻：“莫泽付了30万好意思元，幽囚4个月。所罗门的激动，包括我在内，付了2.9亿好意思元，我还被判当了10个月的总司理。”
巴菲特曾在多个场所谈及所罗门事件，他认为当古特第一次发现莫泽的辗转时，就应该给时任纽约联储主席格里·科里根（Gerry Corrigan）打电话，如实讲演这个辗转。
按照格里·科里根的脾性，他一定会出奇不悦，把古特臭骂一顿，但是终末会对古特的实时讲演默示感谢，然后开出一个罚单，第二天，所罗门昆季就不错陆续广大营业了。
但是古特莫得这么作念，反而一瞒再瞒，一错再错，差点把所罗门昆季公司搞倒闭。
1997年旅行者集团（Travelers Group）收购所罗门昆季公司，伯克希尔公司全身而退，赢利一倍多。这笔有惊无险的投资终于戒指。
虽说十年一倍多的报酬率不算太低，但是巴菲特认为，谈判到我方和芒格为此项投资付出的时辰、元气心灵、心血，以及所承担的名誉受损的风险，这笔投资十足一举两失。
从此，他和芒格作念投资决议时对于品德问题愈加警悟了。
4
为什么有的东说念主会承认辗转、正视辗转、蜕变辗转，有的东说念主却不肯意承认辗转，甚出奇力粉饰辗转呢？
巴菲特致激动信的第一段就恢复了这个问题：“这封信作为伯克希尔的年度证明的一部分呈现给您。作为一家上市公司，咱们有连累按期向您提供许多具体的数据和信息。关联词，‘证明’一词意味着更大的连累。除了步调的数据外，咱们认为还应向您提供对于您领有什么以及咱们如何想考的补充信息。咱们的辩论是以一种咱们但愿在位置互换时您会采用的样式与您疏浚——也等于说，如若您是伯克希尔的首席实施官，而我和我的家东说念主是被迫投资者，将咱们的储蓄委托给您。”
巴菲特向来把激动当成婚东说念主。他最早的激动恰是他的家东说念主。1956年5月，他在导师格雷厄姆的纽约公司责任近两年后带着14万好意思元的辘集回到闾阎奥马哈，以为这笔“巨资”不错让他退休了。但是他的七个家东说念主一又友找到他，但愿他匡助他们首肯致富。巴菲特草拟了一份浅易的有限合资公司划定，大众在上头签了字，合资公司就建立了。
巴菲特写致激动信时会遐想是给我方的姐姐多丽丝和妹妹贝蒂在写信，告诉她们本年公司的计算情况，她们的资产情况。他会先把昂首写成“亲爱的多丽丝和贝蒂”，全文写完后，再把昂首改成“亲爱的激动”。
如若所有公司给激动写年报齐像巴菲特那样，嗅觉是在给家东说念主写信，那么就不会不承认辗转、粉饰辗转、自欺欺东说念主。关联词很少有公司不错作念到这么。
更糟糕的是，好多公司正相悖，他们把激动动作占低廉以致诈骗的潜在对象，满脑子想的是如何把这些潜在受害者酿成施行的受害者，且不受法律制裁，于是演出了多样坑绷诱拐的狗血剧。
可见，对待辗转的气派背后其实是品德。这亦然学习巴菲特最难的地点。他的投资理念与投资要领齐不难，不少东说念主也有他的平缓千里着平缓的性格，但是品德跟不上，一切齐忽地。
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